Berkshire след Бъфет: ценният енергиен бизнес е изправен пред катаклизъм

Когато Berkshire Hathaway разгласи придобиването на MidAmerican Energy през 1999 година, Уорън Бъфет приветства газовата и електрическата компания на Айова като изрично „ сладкото място “ на конгломерата.

Необявена по това време договорката за 2 милиарда $ катапултира Бъфет в енергийния бизнес, поставяйки началото на четвърт век на покупко-продажби, които трансфораха Berkshire в главен състезател, работещ в 28 щата, транспортиращ 15 % от природния газ на Америка и обслужва 13 милиона клиенти.

Активите на стойност 138 милиарда $, притежавани от дъщерното му сдружение, Berkshire Hathaway Energy, са разнородни, само че привлекателността на бизнеса – и мястото им в границите на Berkshire – остават неоспорими. Неговите комунални услуги, представляващи по-голямата част от активите на BHE, могат да се похвалят с икономическите изкопи против конкуренцията, ценени от Бъфет, и от дълго време са прелъстителен дом за парите, които конгломератът генерира.

Но в случай че предвидимостта беше твърдо кодирана в бранша ДНК преди 25 години, световното стопляне носи епохална смяна. Заплахите, пред които е изправен Berkshire, са многостранни: от милиарди долари евентуални вреди от горски пожари, до рецензии за това какъв брой бързо възнамерява да спре от употреба своите захранвани с въглища електроцентрали и възходящото политизиране на изменението на климата в Съединени американски щати.

„ Мислех, че енергийният бизнес ще бъде мястото, което гълтам няколко милиарда $ всяка година и има поредна и постоянна възвръщаемост, обвързвана с него и е предпазена “, сподели Дарън Полок, портфолио управител в Cheviot, основана в Калифорния капиталова компания и акционер на Berkshire. „ Това към този момент не е по този начин. “

Това е третата от поредност, разглеждаща бъдещето на Berkshire, когато 93-годишният Бъфет към този момент не е отпред.

Енергийното поделение евентуално е изправено пред най-фундаменталния прелом от която и да е част от империята Berkshire. Когато Бъфет към този момент не държи юздите, решението дали да се насочи повече капитал към комуналните услуги - или въобще да остане в бизнеса - ще падне върху Грег Абел, ръководител на BHE и индивида, който Бъфет е избрал за собствен правоприемник. BHE отхвърли да назначи ръководители за изявленията.

61-годишният Абел може да чака да бъде обект на доста повече обществени рецензии по отношение на противоречивите си елементи, като да вземем за пример 28-те енергийни блока, захранвани с въглища, един от най-големите такива флоти в Съединени американски щати и по-нов залог на природен газ, в сравнение с Бъфет, най-известният американски бизнес водач от последния половин век.

„ Хората имат тази визия за Berkshire Hathaway и Berkshire има страхотна работа, почтено казано, с PR-а, с цел да издигнем Уорън Бъфет като лице на компанията, ” сподели Кери Йохансен, енергиен програмен шеф в Съвета по околна среда на Айова.

Мащабът на евентуалната финансова опасност, обвързвана с изменението на климата беше разкрито предишното лято, когато жури от Орегон откри PacifiCorp, най-голямата електрическа компания, притежавана от Berkshire, виновна за причиняването на поредност от смъртоносни горски пожари през 2020 година, защото не съумя да изключи електропроводите.

Тъй като исковете против компанията се усилват от обособени случаи, PacifiCorp пресметна, че може да бъде изправена пред обезщетение за повече от 8 милиарда $, макар че нейните юристи предходната година обрисуваха сюжет, при който цифрата може да доближи 45 милиарда $. Компанията съобщи, че " пламенно ще продължи обжалванията ".

Тази седмица PacifiCorp се сблъска с разширение на действителен групов иск, търсещ до $30 милиарда обезщетение вследствие на решението в Орегон. PacifiCorp разкритикува хода, като сподели, че комуналните услуги са в заплаха да се трансфорат в „ де факто застрахователи от последна инстанция “.

Присъдата в Орегон към този момент накара Бъфет за първи път да хвърли подозрения по отношение на бъдещето на бизнеса с комунални услуги.

„ Berkshire може да издържи финансови изненади, само че ние няма да хвърляме умишлено положителни пари след неприятни “, означи той в годишното си писмо до акционерите през февруари, предупреждавайки за „ призрака на нулева рентабилност или даже банкрут “ в цялата страна промишлеността.

Съдебни каузи за горски пожари тласнаха калифорнийската PG&E към банкрут през 2019 година, а цената на акциите на Hawaiian Electric се срина на фона на увеличаващите се каузи за опустошителните пожари на остров Мауи предходната година.

„ Аз Мисля, че част от мисълта на Уорън Бъфет беше, че виждате несъразмерни компенсации, които се присъждат, което значи, че енергийните компании всъщност поемат публичния риск, който се движи от изменението на климата “, сподели Педро Писаро, основен изпълнителен шеф на Edison International, притежател на Southern California Edison, една от най-големите комунални компании в страната. „ Това нарушава модела. “

Berkshire е една от няколкото компании, които упорстват щатите, в това число Уайоминг и Айдахо, да одобряват закони, които лимитират изплащанията, в случай че обещано комунално дружество бъде прието за отговорно при положение на горски пожар. Юта неотдавна одобри закон, който трансферира част от разноските за искове при горски пожар към клиентите на комуналното дружество и лимитира вредите.

Ако други щати одобряват сходно законодателство, това ще означи „ благополучен край “ за компанията, сподели един огромен акционер в Berkshire. „ Те имат някакво въздействие върху тези законодателни органи, с цел да кажат, че имаме потребност от вас, с цел да измененията разпоредбите. “

Решение в последна сметка да се откажат от комуналните услуги би представлявало внезапен поврат на дългогодишния възторг на Бъфет. Преди две години той разказа енергийния бизнес като един от „ четирите колоса “ на компанията.

BHE генерира $2,3 милиарда оперативни облаги за Berkshire през 2023 година, което е внезапен спад от $3,9 милиарда през миналата година, защото групата направи запаси за вреди. Въпреки че дъщерното сдружение съставлява по-малко от 10 % от общите облаги на Berkshire, анализатори и вложители споделят, че това подценява ролята му в границите на конгломерата.

„ Това е място, където Berkshire може да вземе част от непотребните си пари - доста от тях от техния финансов бизнес – и да ги пускат в деяние всяка година поредно в мащаб “, сподели Стив Флейшман, ръководещ шеф на Wolfe Research, капиталова изследователска група.

Регулаторите преглеждат размера на капитала, вложен от комуналното дружество, когато дефинират равнището на възвръщаемост, което притежателите могат да генерират, което прави бранша идеално подобаващ за Berkshire.

Някои комунални услуги са упрекнати за това, че не харчат повече за технология, сателитно моделиране и датчици, които биха могли да им оказват помощ по-добре да плануват условия, които биха провокирали горски пожар. Ако такива разноски не бъдат утвърдени от държавните комисии за комунални услуги, те изяждат маржовете на облагата, защото компанията не печели нищо от разноските си.

Berkshire пресметна, че ще би трябвало да похарчи повече от $1 милиард през идващите три години в своите комунални услуги, с цел да смекчи риска от горски пожари.

Бивши ръководители и регулатори в промишлеността споделят, че такива равнища на непрекъснати разноски, дружно с заплахата от правни опасности, биха подкопали причините за владение на комунални услуги.

„ За страдание всички те са финансово възнаградени от това какъв брой пари харчат за финансови разноски, тъй че всичко е структурирано към това колко могат да харчат “, сподели Джон Уелингхоф, някогашен ръководител на Федералната комисия за енергийно контролиране. „ Не можете да ги обвинявате за това. Това е методът, по който е настроена системата. “

Докато решението на PacifiCorp разкри възходящата опасност от правосъдни разногласия от изменението на климата, увеличената тежест, която институционалните вложители му придават, насочи насилствено Berkshire в светлината на прожекторите.

Преди десетилетие MidAmerican завоюва овации за наливането на пари във вятърна сила в Айова, инвестиция, на която се приписва превръщането на щата в най-големия състезател в страната във възобновимия енергиен източник след Тексас. Днес BHE е най-големият притежател на вятърна сила измежду контролираните комунални услуги в Съединени американски щати, което дава на групата забележителен бизнес с възобновима сила.

„ Ангажираме се с ръководството на енергийния преход по доходоносен, насочен към клиента метод “, се споделя в изказване на BHE, отбелязвайки, че е вложило 39,9 милиарда $ във възобновими енергийни източници до края на предходната година. „ Ние ще продължим да се движим напред в енергийния преход със скорост, която нашите клиенти могат да си разрешат и с ритъм, който ни разрешава да поддържаме надеждни услуги за нашите клиенти. “

Но Berkshire се изправи пред напън от страна на акционерите, в това число системата за пенсиониране на държавните чиновници в Калифорния, BlackRock и State Street, за даване на по-добро откриване на рисковете, пред които е изправена компанията от изменението на климата.

„ Компанията не дава отговор на нашите желания за откриване на проект за това по какъв начин техният бизнес моделът ще бъде съчетаем с нисковъглеродна стопанска система “, сподели BlackRock предходната година, защото поддържа повече откриване на информация.

На тазгодишната годишна среща в събота държавният касиер на Илинойс внесе резолюция, призоваваща BHE да разгласява подробна годишна разбивка на своите излъчвания. Berkshire прикани акционерите да гласоподават срещу предлагането, акцентирайки съществуващите оповестявания и потвърждавайки, че подобен отчет не е „ нужен в този миг “.

Бъфет, който от дълго време е възприел метод на безучастие към ръководството на Berkshire дъщерни сдружения, по-рано дефинира апелите за отчет за климата за цялата компания като „ малоумен “.

Милиардерът призна, че световното стопляне се случва, само че през последните години той даде знак за нежеланието си да го употребява като фактор когато решавате дали да инвестирате или не.

„ Не бих желал всички въглеводороди да бъдат неразрешени след три години “, сподели Бъфет през 2021 година „ Ще имаме потребност от доста въглеводороди за дълго време ... само че мисля, че светът също се отдалечава от тях. “

Чарли Мънгер, който оказа помощ за построяването на Berkshire и умря през ноември, беше по-скептичен. Миналата година той сподели, че съгласно него има „ добър късмет изменението на климата да бъде по-малко значимо, в сравнение с си мислят доста хора “.

Миналата година Berkshire получи една от най-ниските оценки за ангажираността си по изменението на климата в разбор, формиран от Climate Action 100+, коалиция от към 700 световни вложители, в това число Amundi и Fidelity. Само шепа компании, в това число Saudi Aramco, са получили такава ниска оценка.

„ Berkshire е резистентен на надзор върху климата “, сподели Даниел Фугере, президент на групата за отбрана на вложителите As You Sow, която е показала номер на климатичните придвижвания в компанията.

BHE отхвърли да разяснява разбора на Climate Action 100+. Berkshire Hathaway не отговори на искане за коментар.

Под обстрел от борци за климата, решенията, пред които Абел ще се изправи по отношение на бъдещето на бизнеса, евентуално ще станат по-сложни с увеличението на скоростта на прехода към възобновима сила силата се преоценява.

Като главен акционер в американските производители на нефт Chevron и Occidental, Berkshire се възползва от възникващ мотив след енергийната рецесия, подбудена от пълномащабната война на Русия против Украйна, която отучи света от изкопаемите горива ще отнеме повече време от предстоящото преди.

Мънгър беше открит бранител на вложенията, като сподели предходната година, че „ да имаш огромна позиция в Пермския басейн [най-плодотворното петролно находище в Америка] посредством тези две компании е евентуално да бъде много положително дълготрайно задържане ”.

Има признаци, че Berkshire е подготвена да направи забележителен залог за по-бавно движение в смяната на зелената сила, даже в случай че това притегля рецензии.

През 2020 година Berkshire заплати $8 милиарда за бизнеса с инфраструктура за природен газ на основаната във Вирджиния компания Dominion Energy, тъкмо когато някои други играчи в промишлеността се опитваха да понижат експозицията си към изкопаемите горива.

Газът се оказа противоречив. Защитниците показват, че той отделя по-малко въглероден диоксид от въглищата при изгаряне и играе значима роля за отвикването на страни като Китай от най-мръсните горива. Противниците акцентират, че природният газ се състои значително от метан, който, когато излезе, генерира повече стопляне от въглеродния диоксид, даже в случай че е по-краткотраен в атмосферата.

Сделката с Dominion даде на Berkshire хиляди благи природен газ тръбопроводи и 25 % дял в терминала за полутечен природен газ Cove Point в Мериленд, огромно оборудване за експорт. Миналата година Berkshire заплати $3,3 милиарда, с цел да усили каузи си в Cove Point до 75 %.

Администрацията на Байдън през януари спря за неопределен срок издаването на нови разрешителни, нужни за създаване на терминали за експорт на LNG, в опит да завоюва гласоподаватели, загрижени за климата в година на избори и в сходство с уговорката на Организация на обединените нации за понижаване на излъчванията с към половината от равнищата им от 2005 година до 2030 година

Паузата би трябвало да е от изгода за съществуващите уреди като Cove Point, евентуално създавайки нов конкурентен трап за Berkshire и други оператори на експортни терминали. Той също по този начин илюстрира възпламенимата комбинация от политика и бързо изменящ се пейзаж, в който Абел ще би трябвало да се ориентира, с цел да резервира силата част от сладкото място на Berkshire.

„ Всичко се трансформира внезапно: климатът се променя; финансовият климат се променя; климатът на потребителите и акционерите се трансформира “, сподели Майкъл Уебър, професор по енергийни запаси в Тексаския университет в Остин и създател на Power Trip: The Story of Energy. „ Това са огромни провокации – ще е нужна смяна в мисленето и фирмите ще би трябвало да ги обмислят